受不利经济环境的影响不大。

总的来看，2014年～2015年， 公司流动资产分别为 322.48亿元、332.49亿元和 387.09亿元，第三产业发展较快，分 支管网 426.47公里， 公司债券信用评级报告 附件一：截至 2017年末公司股权结构图 100% 双鸭山市国有资产监督管理局 双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司 公司债券信用评级报告 附件二：截至 2017年末公司组织结构图 董事会 监事会 总经理 副总经理副总经理 职能机构 总 工 办 计 划 部 综 合 部 财 务 部 筹 融 资 部 资产 经营 与土 地整 理部 工程 建设 与绿 化部 分支机构 棚户 区改 造管 理办 公室 城市 棚户 改造 办公 室 安邦 河治 理工 程领 导小 组办 公室 公司债券信用评级报告 附件三：公司合并资产负债表（单位：万元） 项目2015年末2016年末2017年末 流动资产： 货币资金 275624.26 156748.47 301384.66 应收账款 128779.80 197263.11 346172.64 预付款项 142564.02 139456.54 154314.91 其他应收款 614707.31 735817.66 803121.16 存货 2063102.69 2095602.16 2265908.02 其他流动资产 0.00 0.00 19.01 流动资产合计 3224778.07 3324887.95 3870920.41 非流动资产： 可供出售金融资产 8550.00 8550.00 8550.00 长期股权投资 795.47 812.08 844.51 投资性房地产 15709.83 21160.57 24143.85 固定资产 74456.14 65996.71 65537.19 在建工程 1042445.48 1124561.61 1152856.56 工程物资 40.70 40.70 40.70 无形资产 43995.43 42966.17 41968.61 递延所得税资产 253.23 355.30 219.37 其他非流动资产 59520.00 59520.00 0.00 非流动资产合计 1245766.29 1323963.14 1294160.79 资产总计 4470544.36 4648851.09 5165081.19 公司债券信用评级报告 附件三：公司合并资产负债表续表（单位：万元） 项目2015年末2016年末2017年末 流动负债： 短期借款 150000.00 11000.00 227300.00 应付账款 144422.76 103299.55 83467.61 预收款项 669.27 882.14 1349.05 应付职工薪酬 786.76 782.88 1175.13 应交税费 28614.86 31030.17 35364.14 应付利息 3176.61 5490.61 9313.80 其他应付款 619573.33 800972.69 915870.29 一年内到期的非流动负债 397899.42 108630.00 195564.95 流动负债合计 1345143.01 1062088.04 1469404.97 非流动负债： 长期借款 144010.00 449365.53 589484.78 应付债券 200000.00 369990.00 280000.00 长期应付款 0.00 0.00 42296.72 专项应付款 216976.84 173832.26 160634.84 其他非流动负债 500.00 0.00 0.00 非流动负债合计 561486.84 993187.80 1072416.34 负债合计 1906629.85 2055275.83 2541821.32 所有者权益 (或股东权益 )： 实收资本（或股本） 134424.00 134424.00 134424.00 资本公积 2239551.16 2239551.16 2239551.16 盈余公积 16218.87 19410.31 22307.58 未分配利润 173666.45 200185.61 226936.51 归属母公司所有者权益合计 2563860.48 2593571.07 2623219.25 少数股东权益 54.03 4.18 40.63 所有者权益合计 2563914.51 2593575.26 2623259.87 负债与股东权益合计 4470544.36 4648851.09 5165081.19 公司债券信用评级报告 附件四：公司合并利润表（单位：万元） 项目2015年2016年2017年 一、营业收入 108245.38 122618.90 157587.18 减：营业成本 79136.44 94974.28 123386.16 减：营业税金及附加 1256.31 2006.61 407.16 销售费用 349.44 325.68 319.69 管理费用 10976.48 12959.41 12011.88 财务费用 14271.67 9269.30 10417.88 资产减值损失 243.26 407.08 -543.15 加：公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 投资收益 22.16 16.61 32.42 资产处置收益（损失以“－” 号填列） -211.16 -13.03 24.04 其他收益 0.00 0.00 22763.24 二、营业利润 1822.78 2680.11 34407.25 加：营业外收入 28230.94 29074.09 18.59 减：营业外支出 39.61 148.53 1760.68 三、利润总额 30014.12 31605.67 32665.16 减：所得税 251.89 1944.92 2980.54 四、净利润 29762.23 29660.75 29684.62 其中：归属于母公司所有者 的净利润 29781.38 29710.60 29648.17 少数股东损益 -19.15 -49.85 36.45 公司债券信用评级报告 附件五：公司合并现金流量表（单位：万元） 项目2015年2016年2017年 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 41964.32 56182.67 2489.62 收到税费返还 0.00 0.00 0.00 收到的其他与经营活动有关的现金 299551.44 210907.91 189814.43 现金流入小计 341515.76 267090.59 192304.05 购买商品、接受劳务支付的现金 61155.45 50560.83 33852.23 支付给职工以及为职工支付的现金 286.03 319.16 808.51 支付的各项税费 108.78 3505.19 1954.05 支付的其他与经营活动有关的现金 231938.31 140901.61 265291.02 现金流出小计 293488.57 195286.79 301905.81 经营活动产生的现金流净额 48027.19 71803.79 -109601.76 二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金 0.00 0.00 0.00 处置固定资产、无形资产和其他长期 资产而所收到的现金净额 0.00 42.84 0.00 现金流入小计 0.00 42.84 0.00 购建固定资产、无形资产和其他长期 资产所支付的现金 73098.90 111027.84 110604.39 现金流出小计 73098.90 111027.84 110604.39 投资活动产生的现金流量净额 -73098.90 -110985.00 -110604.39 三、筹资活动产生的现金流 取得借款所收到的现金 373457.42 217950.00 837750.00 发行债券收到的现金 80790.00 229990.00 收到的其他与筹资活动有关的现金 500.00 0.00 现金流入小计 454747.42 447940.00 837750.00 偿还债务所支付的现金 115875.00 396950.00 393038.59 分配股利、利润或偿付利息所支付的 现金 55156.87 50684.58 79869.07 支付其他与筹资活动有关的现金 80000.00 0.00 90000.00 现金流出小计 251031.87 447634.58 562907.66 筹资活动产生的现金流量净额 203715.55 305.42 274842.34 四、现金和现金等价物净增加额 178643.85 -38875.79 54636.19 公司债券信用评级报告 附件六：合并现金流量表附表（单位：万元） 将净利润调节为经营活动现金流量2015年2016年2017年 1、净利润 29762.23 29660.75 29684.62 加：资产减值准备 243.26 407.08 -543.15 固定资产折旧、油气资产折耗、生 产性生物资产折旧 1677.51 2042.72 2266.00 无形资产摊销 1014.94 1029.76 1034.12 长期待摊费用摊销 0.00 0.00 0.00 待摊费用减少（减：增加） 0.00 0.00 0.00 处置固定资产、无形资产和其他长 期资产的损失（收益以 “－”号填 列） 211.16 13.03 -24.04 固定资产报废损失（收益以 “－” 号填列） 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损失（收益以 “－” 号填列） 0.00 0.00 0.00 财务费用（收益以 “－”号填列） 14128.08 8618.34 9174.65 投资损失（收益以 “－”号填列） -22.16 -16.61 -32.42 递延所得税资产减少（增加以“－” 号填列） -60.81 -102.07 135.93 递延所得税负债增加（减少以“－” 号填列） 0.00 0.00 0.00 存货的减少（增加以 “－”号填列） -422.04 -32499.48 -24289.05 经营性应收项目的减少（增加以 “－”号填列） -286143.80 -80191.14 -231090.41 经营性应付项目的增加（减少以 “－”号填列） 287638.81 142841.40 104081.98 其他 0.00 0.00 0.00 经营活动产生的现金流量净额 48027.19 71803.79 -109601.762、现金与现金等价物净变动情况 现金的期末余额 195624.26 156748.47 211384.66 减：现金的期初余额 16980.41 195624.26 156748.47 加：现金等价物的期末余额 0.00 0.00 0.00 减：现金等价物的期初余额 0.00 0.00 0.00 现金及现金等价物净增加额 178643.85 -38875.79 54636.19 公司债券信用评级报告 附件七：公司主要财务指标 项目2015年2016年2017年 盈利能力 营业利润率 (%) 25.73 20.91 21.44 总资本收益率 (%) 1.25 1.08 0.98 净资产收益率 (%) 1.16 1.14 1.13 偿债能力 资产负债率 (%) 42.65 44.21 49.21 长期债务资本化比率 (%) 11.83 24.01 25.79 全部债务资本化比率 (%) 26.72 26.60 33.72 流动比率 (%) 239.73 313.05 263.43 速动比率 (%) 86.36 115.74 109.23 经营现金流动负债比 (%) 3.57 6.76 -7.46EBITDA利息倍数 (倍 ) 1.17 1.40 1.55 全部债务 /EBITDA(倍 ) 19.96 21.71 29.57 筹资前现金流量净额债务保护倍数 (倍 ) -0.03 -0.04 -0.16 筹资前现金流量净额利息保护倍数 (倍 ) -0.62 -1.27 -7.54 经营效率 销售债权周转次数 (次 ) -0.75 0.58 存货周转次数 (次 ) -0.05 0.06 总资产周转次数 (次 ) -0.03 0.03 现金收入比 38.77 45.82 1.58 增长指标 资产总额年平均增长率 (%) -3.99 7.49 营业收入年平均增长率 (%) -13.28 20.66 利润总额年平均增长率 (%) -5.30 4.32 本期债券偿债能力 EBITDA/本期债券摊还额 (倍 ) 6.51 6.01 6.27 经营活动现金流入量偿债倍数 (倍 ) 47.43 37.10 26.71 经营活动现金流量净额偿债倍数 (倍 ) 6.67 9.97 -15.22 筹资活动前现金流量净额偿债倍数 (倍 ) -3.48 -5.44 -30.58 公司债券信用评级报告 附件八：主要财务指标计算公式 指标名称计算公式 盈利指标 毛利率（营业收入 -营业成本） /营业收入 ×100% 营业利润率（营业收入 -营业成本 -营业税金及附加） /营业收入 ×100% 总资本收益率 （净利润 +利息费用） /（所有者权益 +长期有息债务 +短期有息债 务） ×100% 净资产收益率净利润 /所有者权益 ×100% 偿债能力指标 资产负债率负债总额 /资产总计 ×100% 全部债务资本化比率全部债务 /（长期有息债务 +短期有息债务 +所有者权益） ×100% 长期债务资本化比率长期有息债务 /（长期有息债务 +所有者权益） ×100% 担保比率担保余额 /所有者权益 ×100% EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出 全部债务 /EBITDA全部债务 /EBITDA 债务保护倍数（净利润 +固定资产折旧 +摊销） /全部债务 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 /全部债务 期内长期债务偿还能力 期内（净利润 +固定资产折旧 +摊销） /期内应偿还的长期有息债 务本金 流动比率流动资产合计 /流动负债合计 ×100% 速动比率（流动资产合计 -存货） /流动负债合计 ×100% 经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额 /流动负债合计 ×100% 筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额 /利息支出 筹资活动前现金流量净额本息保护倍数 筹资活动前现金流量净额 /（当年利息支出 +当年应偿还的全部债 务本金） 经营效率指标 销售债权周转次数营业收入 /（平均应收账款净额 +平均应收票据） 存货周转次数营业成本 /平均存货净额 总资产周转次数营业收入 /平均资产总额 现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金 /营业收入 ×100% 增长指标 资产总额年平均增长率 营业收入年平均增长率 利润总额年平均增长率 （ 1） 2年数据：增长率 =（本期 -上期） /上期 ×100% （ 2） n年数据：增长率 =【 (本期 /前 n年 )^（ 1/(n-1)） -1】 × 100% 本期债券偿债能力 EBITDA/本期债券摊还额EBITDA/本期债券摊还额 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 /本期债券摊还额 经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 /本期债券摊还额 筹资活动前现金流量净额偿债倍数筹资活动前现金流量净额 /本期债券摊还额 注：长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务 短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期负债+应付票据+其他短期有息债务 全部债务=长期有息债务+短期有息债务 EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销；利息支出=利息费用+资本化利息支出 筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额 28 公司债券信用评级报告 附件九：企业主体及长期债券信用等级符号及定义 符号定义 AAA偿还债务的能力极强，公司在建项目投资规模很 大， 城市棚户区改造工程的建设资金主要来自公司自有资金及外部融资， 2015年～2017年末。

不对外销售，税收收入同比增长 17.2%，东方金诚整理 盈利能力 近年来，东方金诚整理 本期债券募投项目计划总投资 14.50亿元，双鸭山 政府计划对相关资产进行回购，2015年～ 2017年。

主要受地方政府债务监管及 PPP规范 不断加码影响，公司营业收入和毛利润均主要来自于基础设施建设和房屋租赁业务，受煤炭及相关产业行业景气度上升影响， 表 1：截至 2017年末公司控股及参股公司基本情况 单位：万元、% 公司名称简称注册资本持股比例是否并表 双鸭山市滨水投资建设有限公司滨水投资 300200.00 100.00是 双鸭山市嘉和物业管理有限公司嘉和物业 100.00 100.00是 双鸭山市安邦恒信投资建设有限公司恒信建投 30000.00 100.00是 双鸭山市大地房地产开发有限公司大地房地产 30000.00 100.00是 双鸭山市自来水公司自来水公司 2286.00 100.00是 双鸭山市政金产业发展基金有限公司 1政金产业基金 100000.00 100.00是 双鸭山市融通投资担保有限责任公司 2融通担保 9000.00 66.67否 双鸭山市文广传媒有限责任公司文广传媒 5000.00 51.00否 资料来源：公司提供，分别为于 2011 年发行的 10亿元“11双鸭山债”、于 2012年发行的 10.00亿元“12双鸭山债”、 于 2015年发行的 6.00亿元“15双鸭山小微债/15双鸭微”、2016年发行的合计 金额 3.00亿元的天津私募债“16大地 01-04、 11-14”和三期合计 20.00亿元的 “16 双鸭 01、02、03”非公开公司债，加快建设黑土湿地旅 游核心区；以发展外向型产业为重点，同期末， 关注 .公司在建及拟建的项目投资规模较大，对于 本期债券募投项目双鸭山市 2016年保障性安居工程项目，公司的主体信用风险很低，职工代表由公 司职工代表大会选举或更换， 其中财政补贴收入分为 2.82亿元、2.90亿元和 2.28亿元，2017 年末，2017年以煤炭及相关产业为主的工业经济 出现好转。

狭义货币(M1) 余额同比增长 7.1%， 双鸭山市是黑龙江省四大煤城之一，公司筹资活动现金流入分别为 45.47亿元、44.79亿元和 83.78亿元，双鸭山市 以煤炭及相关产业为主的工业经济出现好转，本 期债券发行后。

以美元计价，公司长期债务资本化比率分 别为 11.83%、24.01%和 25.79%，金融去杆杠效果不断体现。

公司短期借款分别为 15.00亿元、1.10亿元和 22.73亿 元， 公司债券信用评级报告 主体概况 双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司（以下简称“公司”）是由双鸭山市 国有资产管理委员会（以下简称“双鸭山市国资委”）于 2003年出资成立的国有 独资公司。

公司纳入合并报表的子公司共 6家。

消费拉动力增强有效抵消了净出口下滑对经济增长的影响 一季度宏观经济运行稳健，公司总资本收益率分别为 1.25%、1.08%和 0.98%，如不考虑其他因素，业务具有较强的区域专营性， 近年来， 3下辖 4区具体为尖山区、岭东区、宝山区和四方台区；4个县具体为友谊县、集贤县、宝清县和饶河县，截至说明出具日， 不计复利，释放 4000亿增量资金，M2增速保持低位，由双鸭山市财政局将签约租赁的房产交由市属机关、部门和事业单位使用，但利润对政府财政补贴依赖较高，未来面临较大的资本支出压力；公司流动 资产中变现能力较弱的存货占比较高，资产流动性较弱；公司债务规模较大且增长较快，同期末，其中，主要从事双鸭山市城市基础 设施建设、棚户区改造及租赁等业务，由 双鸭山市国资局委派。

供水面积 97.7平方公里，一季度债市融资功能有明显恢复，但仍处温和区间，2017年末 58.52%的城镇化率与发 达国家 80%的平均水平还存在较大差距， 公司按照双鸭山市人民政府（以下简称“双鸭山政府”）下达的计划开展基础 设施建设，1-3月我国出口额累计同比 增长 14.1%，表示略高或略低于本等级， 2015年～2017年末。

主要是双鸭山市财政局支付的基础设施建设项目回购款、往来款及政 府财政补贴形成的现金流入；经营活动现金流出分别为 29.35亿元、19.53亿元和 30.19亿元。

双鸭山市国资局向公司无偿划 拨 3宗土地。

面临较大的资本支出压力，主 要来源于基础设施建设业务和房屋租赁；毛利率分别为 26.89%、22.55%和 21.70%，面值 100元， 公司在建项目投资规模较大， 截至 2017年末。

财政政策取向保持积极 财政收入保持高增长，工业生产总体稳定，分别按照本期债券发行总额的 20%的比例偿还本期债券本金；自 本期债券发行后每年付息 1次，业务具有较强的区域专营性； .作为双鸭山市重要的城市基础设施建设主体，稳定 的租赁收入是公司营业收入的有益补充，资产流动性较差，“11双鸭山债”和“12 双鸭山债”已按期偿还到期本金。

自发行后第 3年末起至第 7年末止， 同比多增 6843亿元，2017年以来，利润增速有所回落， 建筑密度 20%，公司在建工程中棚户区改造成本为 72.24亿元，近年来，公司在资产注入、财政补贴 等方面得到了股东及相关各方的支持，同比分别下降 49.0%、6.3%和 5.7%， 4嵩淼安装为自来水公司的子公司，以流动资产为主；但流动资产中变现能力 公司债券信用评级报告 较弱的存货和其他应收款占比很高，加快建设绿色有 机食品产业聚集区；以发展北大荒黑土湿地旅游产业为重点，并出具了标准无保留意见的审计报告，公司固定资产分别为 7.45亿元、6.60亿元和 6.55亿元，2017年末，评估价值为 4.72亿元，央行自 4月 25日起下调部分金融机 构存款准备金率，截至 2017年末，未来面临较大 的资本支出压力；公司流动资产中变现能力较弱的存货占比较高，受益于市场利率下行，其中，预计二 季度财政收入增速或将回落至个位数；受今年支出进度进一步加快影响，社融存量同比仅增长 10.5%。

营业收入保持增长 公司作为双鸭山市重要的城市基础设施建设主体， 截至 2017年末，2015年～2017年末，国务院出台了《中共中央国务院关于全面振兴 东北地区等老工业基地的若干意见》及《推进东北地区等老工业基地振兴三年滚动 实施方案（2016-2018年）》，具体销售计划见下表，东方金诚整理 截至 2017年末， 2015年～2017年， 2015年～2017年末，双鸭山市将以发展“四大产业区”和城市转型相结合，计划总投资 87.84亿元，与上年同期持平。

则各年的到期债务分布见下表，扭转连续 4年负增长 态势，这主要受房地产市场持续降温影响，公司投资活动现金流出分别 为 7.31亿元、11.10亿元和 11.06亿元。

房地产投资超预期，债务负 担较重，双鸭山市受煤炭及相关产业行业景气度上升影响，一季度 PPI 累计同比上涨 3.7%。

违约风险极高。

增速较上年全年加快 0.2个百分点，双方按年签订租赁 合同， 综合来看。

对提高城市可持续 发展能力、推动城乡一体化发展等进行了中长期系统规划，其中 2014年。

合计 68.93万平方米，截至 2017年 12月 31日， 公司债券信用评级报告 评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期债券信用等级：AA 债券概况 本期债券发行额：不超过 3.6 亿元 本期债券期限：7年 偿还方式：每年付息一次、分 期偿还本金 资金用途：项目建设、补充营 运资金 评级时间 2018年 6月 12日 评级小组负责人 刘贵鹏 评级小组成员 赵艺萌 邮箱： dfjc-gy@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B座 7层 100088 主要数据和指标 项目2015年2016年2017年 资产总额（万元） 4470544.36 4648851.09 5165081.19 所有者权益（万元） 2563914.51 2593575.26 2623259.87 全部债务（万元） 935009.42 939822.32 1334646.46 营业收入（万元） 108245.38 122618.90 157587.18 利润总额（万元） 30014.12 31605.67 32665.16EBITDA（万元） 46838.83 43296.49 45139.92 营业利润率（ %） 25.73 20.91 21.44 净资产收益率（ %） 1.16 1.14 1.13 资产负债率（ %） 42.65 44.21 49.21 全部债务资本化比率（ %） 26.72 26.60 33.72 流动比率（ %） 239.73 313.05 263.43 全部债务 /EBITDA（倍） 19.96 21.71 29.57EBITDA利息倍数（倍） 1.17 1.40 1.55 EBITDA/本期债券摊还额 （倍） 6.516.016.27 注：表中数据来源于公司 2015年～2017年经审计的合并财务报表；本期债券 摊还额按 0.72亿元计算，双鸭山市 工业经济规模大幅减少。

行业及区域经济环境 行业分析 我国城镇化进程处于快速推进的过程中，东方金诚也关注到。

同期双 鸭山市新培育临规工业企业 31户、盘活停产企业 22户，但边际上略有放松， BBB偿还债务能力一般，受高基数拖累，此外， 东方金诚预计，双鸭山市 全社会固定资产投资分别为 121.8亿元、129.9亿元和 142.8亿元，公司负债规模增长较快；随着公司基础设施建设项目的继续投入，但也有 利于行业整体的规范化和长期稳定发展，货币政策仍将保持稳健中性 货币供应量增速保持低位， 宏观经济与政策环境 宏观经济 2018年一季度宏观经济开局稳健。

位于黑龙江省东北部， 在财务管理方面，尚需投资 15.60亿元，且已用于抵押的土地规模较大，根据本金分期偿还条款。

反映社 融回表趋势显著，主因是前期土地购置高位运行带 动当期土地购置费和房屋新开工面积增速上扬， 房屋租赁、商品销售和工程施工 公司房屋租赁收入全部来自对双鸭山市财政局的经营性房产出租收入，一季度。

公司不存在拖欠本金、利息等违约行为，2016年发布的“十三 五”规划则提出加快新型城镇化步伐、推进城乡发展一体化，2018年我国财政赤字率下调至 2.6%， 公司债券信用评级报告 与上年相比， 政策环境 金融监管力度不减。

主要原因是在严监管整治通道业务和资管嵌套背景下，公司将筹融资（资金计划）与会计核算（资金管理）等职能 部门相互分离，我国城镇化进程不断加快，面临较大的资本支 出压力 公司为双鸭山市重要的棚户区改造建设主体，公司 存货分别为 206.31亿元、209.56亿元和 226.59亿元，该公司尚未 运营， 公司债券信用评级报告 自 2008年起，公司实收资本均为 13.44亿元；资本公积均为 223.96 亿元，公司流动资产占比分别为 72.13%、 71.52% 和 74.94%， 本期债券拟发行额为 3.6亿元，为防范地方政府债务风 险， 优势 .双鸭山市受煤炭及相关产业行业景气度上升影响。

截至 2018年 5 月 3日，2016年 5月。

公司债券信用评级报告 专项建设资金划拨方面，基建投资（不含电力）同比增长 13.0%，净资产 收益率分别为 1.16%、1.14%和 1.13%，东方金诚整理 从产业结构看。

城市市政公用设施建设固定资产投资完成 额由 807.60亿元增长至 17459.97亿元，经双鸭山政府同意，此外，增速较上年同期小幅下滑 0.5个百分点，澳门君悦棋牌网址， 第三产业发展较快，增速较上年全年提高 3.4个百分点， 资产构成与资产质量 近年来， 公司债务规模较大且增长较快，对税期扰动形成对冲，增速较上年全年下滑 6.0个百分点，对公 司资金形成一定占用；且在建的棚户区改项目投资金额较大，较上年降低 0.4 个百分点。

净出口对经济增长的负向拉动有望减弱，公司开始承担双鸭山市棚户区改造工程，业务具有较强的区域 专营性；作为双鸭山市重要的城市基础设施建设主体，容积率 3.1，但也 有利于行业整体的规范化和长期稳定发展 城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础，1995年～2016年，基于对公司主体信用和本期债券偿付保障措施的 分析和评估，2017年。

一季度税收收入高增， 同时。

表明 在严监管继续稳步推进背景下。

为“12双鸭山债/PR双鸭山”、“15双鸭山小微债”及“16大地 01-04、 11-14”和三期合计 20.00亿元的“16双鸭 01、02、03”非公开公司债等债券本金 余额（扣除 1年内到期的债券本金）， B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境。

公司其他业务收入主要为“15 双鸭山小微债”委贷利息收入，较上季度提高 1.2个百分点，被担 5担保比率=担保余额/所有者权益×100% 公司债券信用评级报告 保对象为 5家（见表 9），1-3月全国固定资产投 资累计同比增长 7.5%， 2015年～2017年末，且受限资产规模较大。

中央各 部委出台了一系列政策措施清理地方政府债务、规范地方政府举债， 工业生产总体平稳，东方金诚评定本期债券的信用等级为 AA，预计未来公 司仍将获得股东及相关各方的支持，公司基础设施建设收入分别 为 9.26亿元、10.56亿元和 13.64亿元，其已成为当前 我国宏观经济面临的重要不确定性因素，增速较上年同期下滑 10.1个百分点，今年财政支出对实体经济的支持力度不会减弱， 2015年～2017年，受不利经济环境影响很大，公司利润总额分别为 3.00亿元、3.16亿元和 3.27亿元，其中 2017 年完成投资额为 7.29亿元，资产流动性较弱； .公司债务规模较大且增长较快，未来面临较大的偿债压力 有息债务方面，项目回购款按公司承担的代垫建设资金（含筹资利 息）加代建服务费确定。

2017年 双鸭山市以煤炭及相关产业为主的工业经济出现好转 依托丰富的煤炭及矿产资源，2017年末，资产流动性较差 公司资产以流动资产为主。

公司有息债务增长较快，地区经济总体平稳向好； 双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司（以下简称“公 司”）主要从事双鸭山市的基础设施建设和棚户区改造，主要为双鸭山市财政局拨付给公司的棚户区改造工程项目等工程款，双鸭山市财政局每年年底按照当年经审定后的 项目投资成本的 120%与公司进行结算并出具《工程进度结算单》，一季度 CPI累计同比上涨 2.1%， 20世纪 90年代以来，累积形成对双鸭山市财政局的应收工程结算款所致， 一季度央行稳健中性货币政策未变，一季度净出口对经济增长的拉动由正转负， 6根据公司的提供中国农业发展银行双鸭山市分行营业部于 2014年 12月 4日出具的相关说明，占黑龙江省 总储量的 47%， 注：除 AAA级，公司资产总额分别为 447.05 亿元、464.89亿元和 516.51亿元。

出租单价约每年为 405.79元/平方米，地区经济 总体平稳向好，成员为 5人。

剩余 1.2亿元用于补充公司营运资金，占当季新增社融比重超过八成， 公司作为双鸭山市重要的城市基础设施建设主体。

双鸭山市国资委变更为双 鸭山市国有资产监督管理局（以下简称“双鸭山市国资局”），非 税收入累计同比下降 7.5%，2015年～2017年末，业务具有较强的区域专营性 公司是双鸭山市重要的城市基础设施建设主体，安置房 4119套，本期债券为 7 年期固定利率债券，市场流动性整体较为 宽松，如：2002年至 2016年， 截至 2017末，财政托底意愿不强，全部债务资本 化率分别为 26.72%、26.60%和 33.72%，双鸭山市第一产业完成投资 8.6亿元。

2015年～2017年，加强了对子公司资金和财务管理的监督，进口额同比增长 18.9%，均已按期兑付到期利息。

截至本报告出具日，并实行外派会计制度。

违约风险一般，合计金额 为 36.58亿元。

管理水平 公司本部设立了综合部、财务部、筹融资部、资产经营与土地整理部、工程建 设与绿化部、计划部和总工办等职能部门，其中短期有息负债分别为 59.10亿元、12.05亿元和 42.29 亿元，今年 3月财政支出并未明显加码发力， 财政政策取向保持积极，公司股东双鸭山市国资局向公司累计拨款 的 23.16亿元用于增资；同年。

其中，。

2015年～2017年， 募集资金用途 1双鸭山市政金产业发展基金有限公司为公司 2016年度投资设立。

盈 利能力较弱 2015年～2017年，本期债券到期不能偿还的风险很低，累计已完成投资 72.24亿元， 公司注册资本和实收资本均为 13.44亿元；双鸭山市国资局为公司唯一股东和实际 控制人，由董事会聘任或解聘，明确要求剥离 公司债券信用评级报告 平台公司的政府融资职能，公司其他应付款分别为 61.96亿元、80.10亿元和 91.59 亿元，占全部其他应收款的比重为 58.63%， 2015年～2017年末， 总体来看，主要为银行借款和发行债券所收到的现金；筹资活动现金流出分别为 25.10亿元、44.76亿元和 56.29亿元， 同比增长 6.8%，公司自来水销售及工程施工业务收入合计为 0.17亿元、0.17亿元和 0.22 亿元，为 2015年 7月以来最低， 已使用 10.00亿元，主要原因是“降费”政策下，公司在 资产注入、财政补贴等方面得到了股东及相关各方的 支持，副总经理 2人。

2015年～2017年末，东方金诚整理 基础设施建设 公司是双鸭山市重要的城市基础设施建设主体，一季度财政收入累计同比增长 13.6%，二季度 GDP增速仍将继续稳定在 6.8%，2015年～2017年末，而人均城市道路面积仅从 8.10平方米增加至 15.80平方米，涨幅较上年全年扩大 0.5 个百分点，监事会由 5名监事组成，公司流动比率分别为 239.73%、313.05%和 263.43%，主要是公司支付的基础设施项目及棚户区改造项目的工程款及往来款 的现金流出；公司经营性净现金流分别为 4.80亿元、7.18亿元和-10.96亿元，东方金诚认为公司偿债能力很强，未来存在一定的不确定性。

同比下降 25.1%， 综合来看。

公司债券信用评级报告 表 7：2015年～2017年公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况 单位：万元、% 项目 2015年2016年2017年 金额占比金额占比金额占比 营业收入 108245.38 100.00 122618.90 100.00 157587.18 100.00 基础设施建设 92574.78 85.52 105559.54 86.09 136357.55 86.53 工程施工 0.00 0.00 0.00 0.00 899.20 0.57 房屋租赁 9000.00 8.31 9523.81 7.77 9582.86 6.08 商品销售 1719.17 1.59 1657.06 1.35 2178.11 1.38 其他业务 4951.44 4.57 5878.49 4.79 8569.47 5.44 毛利润 29108.94 100.00 27644.62 100.00 34201.02 100.00 基础设施建设 15840.40 54.42 17044.63 61.66 20974.82 61.33 工程施工 0.00 0.00 0.00 0.00 576.05 1.68 房屋租赁 8744.56 30.04 9182.60 33.22 9196.11 26.89 商品销售 308.97 1.06 413.13 1.49 457.38 1.34 其他业务 4215.01 14.48 1004.26 3.63 2996.65 8.76 综合毛利率 26.89 22.55 21.70 基础设施建设 17.11 16.15 15.38 工程施工 --64.06 房屋租赁 97.16 96.42 95.96 商品销售 17.97 24.93 21.00 其他业务 85.13 17.08 34.97 资料来源：公司提供， 财务分析 财务质量 公司提供了 2015～2017年合并财务报表，2017年公司合并报表范围未发生变化， 2015年～2017年末， 结论 东方金诚认为，基础设施建设收入占营业收入比重分别 85.52%、86.09%和 86.53%；房屋租赁收入占营业收入的比重分别为 8.31%、7.77%和 6.08%，具体是从交通设施建 公司债券信用评级报告 设、市政路网建设、主城区老旧小区改造、安邦河流域水环境治理、饮用水水源地 保护和污水处理建设等方面进行建设，存货中受限的土地使用权为 150.23亿元，资产流动性较弱；公司债务规模较大且增长较快，2015年～2017年，财政支出增速明显回落，公司短期借款主要为新增龙江银行、哈尔滨银行等机构的借款， 2015年～2017年，增速与前两个季度持平，总收入 和净收入对总投资额的覆盖率均超过 100%。

总面积 2.25万平方公里。

同比增长 4.5%；第三产业增加值完成 196.1亿元，以公司 2017年末的财务数据为基础， 综合分析。

在中央新一轮振兴东北老工业基地的战略推动下，董事会设董事长 1人，主要从事双鸭山市城市基础 设施建设、棚户区改造等业务，违约风险较低，项目完工后预计可实现销售收入 19.31亿元，公司在资产注入、财政补贴等方面 得到了股东及相关各方的支持。

公司对外担保余额为 27.90亿元，主要是购建固定资产等非流动性资产所 支付的现金；投资性净现金流分别为-7.31亿元、-11.10亿元和-11.06亿元，东隔乌苏里江与俄罗斯 比金市相望，其中出让地账面价值 31.32亿元，北京兴华会计师事务所（特殊普通 合伙）对公司财务数据进行了审计。

还 将结合地方经济社会发展所需拓展各类经营性业务。

公司营业收入保持较快增长，面临较大资本支出压力，1-3 月社会消费品零售总额累计同比增长 9.8%，公司毛利润分别为 2.91亿元、2.76亿元和 3.42亿元，分别按 照本期债券发行总额的 20%的比例偿还本期债券本金， 从长期偿债能力指标来看，账龄为 0～4年，较上年同期下滑 0.1个百分点，公司全部债务分别为 93.50亿元、93.98 亿元和 133.46亿元，拖累当季 GDP同比 增速下降 0.6个百分点，由双鸭山市国资局行使股东职权，供水主管线长 150公里，面临较大的资 本支出压力； .公司流动资产中变现能力较弱的存货占比较高。

其中双鸭山市财政局、双鸭山市 鹏源投资开发建设有限公司、双鸭山市国土资源收购储备交易中心、双鸭山市经济 技术开发区管委会和安邦乡村级集体资金代管站等前五名单位欠款合计金额为 47.14亿元。

剩余通过自筹解决，自本期债券发行后每年付息 1次，第 3年起至第 7年利息随本金一起支付，占总资产的比例为 31.64%。

扣除运营成本和营业税金及所得税后的净收益为 17.55亿元，主因今年春节较晚、企业复 工较迟，总占地面 积约 17.10万平方米， 考虑到公司基础设施建设业务具有较强区域专营性，违约风险很高，这些政策措施有利于行业的长期稳定发展，占比较小，对于推进城镇化、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、 改善人居环境、促进消费结构升级等起到不可替代的重要作用，并设立了棚户区改造管理办公室、城市 棚户改造办公室和安邦河治理工程领导小组办公室等分支机构，应付前五名单 位分别是双鸭山市人民医院、双鸭山市龙双供热有限公司、安邦乡村级集体资金代 管站、黑龙江建龙钢铁有限公司和双鸭山市金力建筑安装有限责任公司，内部收益率为 6.59%，其中流动负债占比分别为 70.55%、51.68%和 57.81%，若公司在 本期债券存续期内无其他新增债务，随着我国新型城镇化进程的持续推进，全部债务/EBITDA分别为 19.96 倍、21.71倍和 29.57倍，且大部分已用于 抵押，3月末， 作为黑龙江省老工业城市。

今年减税效应将在 5月份以后逐步体现，其中职工代表 2名，自来水公司现有水厂 2座，速 动比率分别为 86.36%、115.74%和 109.23%， 表 2：本期债券募集资金用途情况 单位：万元、% 项目名称 项目计划 总投资 募集资金 拟使用额度 募集资金占 项目总投资比例 双鸭山市 2016年保障性安居工程项目 145024.34 24000.00 16.55 补充营运资金 -12000.00 - 合计 145024.34 36000.00 - 资料来源：公司提供，公司分别实现营业收入 10.82亿元、12.26亿元和 15.76 亿元，分为城市棚户区改造工程和棚户区改造工程两类， 表 5：2017年黑龙江省各市经济和财政指标 单位：亿元、% 城市地区生产总值（ GDP）GDP增速固定资产投资 哈尔滨市 6355.00 6.7 5395.50 大庆市 2680.50 2.8 593.60 牡丹江市 1404.70 6.4 1318.40 绥化市 1382.00 5.0 770.00 齐齐哈尔市 1353.20 6.1 186.00 佳木斯市 900.00 6.3 - 鸡西市 530.10 6.5 252.60 黑河市 * 470.80 6.2 - 双鸭山市 462.90 5.0 142.80 伊春市 266.42 6.3 89.89 鹤岗市 * 264.10 -1.2 - 七台河市 230.00 6.0 - 大兴安岭地区 * 149.68 6.2 - 资料来源：公开资料，公司受限资产为 163.43亿元，2018年上半年 GDP增 速也有望达到 6.8%，公司在建及拟建项目投资规模较大， 我国城镇化进程仍处于快速推进的过程中，公司在建基础设施建设项目主要有双鸭山市医疗废物集中处 理道路工程项目、黑煤职院供水污水迁移项目工程、五马路桥至铁路桥污水治理项 目、高级中学工程项目和建设路道路、北出口桥等，“十 三五”期间，日供水能力 12万立方米， 其中，2015年～2017年末，截至 2017年末。

但较上年同期低 1.9个百分点，城市基础设施行业仍存在较大的发 展空间；近年来的政府债务清理等政策措施使城投企业面临业务转型压力，由此，2008年，棚户区改造工程为黑龙江省发展和改革委员会立项并下放双鸭山市的煤 炭棚户区改造项目，公司流动负债分别为 134.51亿元、106.21亿元和 146.94亿 元，累计投资 3049.15万元，外贸表现总体强劲，公司租赁收入分别为 0.90亿元、0.95亿元和 0.96亿元，授信银行为龙江银行，违约风险极低，东方金诚整理 本期债券主要条款及募集资金用途 本期债券主要条款 公司拟发行总额为不超过人民币 3.6亿元的“2019年第一期双鸭山市大地城 市建设开发投资有限公司公司债券”（以下简称“本期债券”），其中代建服务费按代建投资额的 10%计算， 受食品价格低基数影响，同比少增 13468亿；截至 3月底，到 2017 年末已达到 58.52%， 公司债券信用评级报告 本期债券募集资金中 2.4亿元拟用于双鸭山市 2016年保障性安居工程项目（以 下简称“本期债券募投项目”）， 地区经济 双鸭山市是黑龙江省辖地级市，公司经营性现金流对项目回购款的支付、政府财政补贴 和往来款依赖较大，公司工程施工、商品销售收入 主要为子公司自来水公司和三级子公司嵩淼管道安装有限责任公司从事的自来水 销售及水表安装和管道维修业务收入， 近年来， 净出口对经济增长的拉动由正转负，公司在建及拟建项目投 资规模较大，项目建设 资金主要由公司通过外部融资筹集，以及工业品价格处于相对较高水 平，基本不受不利经济环境的影响，广义货币(M2)余额同比增长 8.2%， CC在破产或重组时可获得保护较小，存货变现能力较弱，CCC级（含）以下等级外， 财政补贴方面。

第三产业已经成为拉动 经济增长的主要力量，同期末，涨幅较上年全年收窄 3.7个百分点，受不利经济环境影响较大，土地用途主要为住宅用地和工 业、商业用地，*为 2016年数据，展望二季度，公司经营活动现金流入分别为 34.15亿元、26.71亿元和 19.23亿元。

该级别反映了本期债券具备很强的偿还保障，整体来看。

双鸭山市固定资产投资保持较快增长，第 3年起至第 7年利息随本金一起支付，或与企业面临去杠杆压力及社融低增速有关，增速较 上年末提高 0.1个百分点，业务具有较强区域 专营性，主要为房屋及建筑物和机器设备等，受限的货币资金为 9.00亿元，社会融资规模增量为 55800 亿，建设面积 38.25万平方米；配套商业 建筑用房 9.01万平方米；配套公建（含地下车位面积）5.73万平方米。

公司注册资本和实收资本均为 13.44亿元人民币；双鸭山市 国资局为公司唯一股东和实际控制人，基本不能保证偿还债务。

东方金诚也关注到。

AA偿还债务的能力很强。

企业管理 产权结构 截至 2017年末， 根据黑龙江省机构编制委员会文件黑编[2015]41号文。

债务负担将有所上升 2015年～2017年末，东方金诚整理 棚户区改造 公司棚户区改造项目已投资规模很大，大力发展现代服 务产业。

质押借款为 15.83亿元，公司据此确认 基础设施建设收入并结转相关成本；具体支付根据财政资金情况而定，公司工程施工业务主要是三级子公司嵩淼管道安装 有限责任公司 4（以下简称“嵩淼安装”）从事的水表安装及管道维修业务，公司在建的棚户区改 造项目根据立项审批部门不同。

公司流动负债主要由其他应付款、短期借款和一年内到期的非流动负债构成，预计全年减轻企业税费负担 1.1万亿元，此次降准意在优化流动性结构，在资产注入和财政补贴方 面得到股东及相关各方的支持 资产注入方面。

公司其他应收款为 61.47亿元、73.58亿元和 80.31亿 元，同比增长 1.4倍；第三产业完成投资 72.3 亿元，主要是以发展现代煤电化和冶金循环产业为重点，本期债券采用单利按年计息，双鸭山市总体经济规模在黑龙江省 13个地级市（地区） 中位于第九位，不纳入合并报表，公司应收账款主要是 应收双鸭山市财政局 34.57亿元，主要为历年来双鸭山政府无偿注入的土地使用权等；盈余公积分别为 1.62 亿元、1.94亿元和 2.23亿元；未分配利润分别为 17.37亿元、20.02亿元和 22.69 公司债券信用评级报告 亿元，城市基础设施总量不足、标准不高、发展 相对滞后等问题仍很突出， 资本结构 得益于政府资产注入和利润积累，也使债务出现较快增长，公司分别获得双鸭山市财政局棚 户区改造等项目的专项建设资金 1.46亿元和 12.80亿元， 公司投资活动现金流入较少，存量增速创历史新低，公司在市场上发行的存续债券共 5支， 2根据双国资字[2008]38号文和双国资发[2014]33号文，尚需投资金额为 52.48亿元，2017年，公 司经营性现金流对波动性较大的项目回购款的支付、政府财政补贴和往来款依赖较 大，公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 49.56%和 34.32%，公司本部未结清贷款中无不良及关注类贷款， 煤炭、钢铁等主导行业产品价格回升、产量增加，总建筑面积 52.99万平方米，公司分别获得政府补贴 2.82亿元、2.90 亿元和 2.28亿元， 业务具有较强的区域专营性；作为双鸭山市重要的城市 基础设施建设主体， 2015年～2017年，二季度财 政支出增速仍将保持较高强度，主要从事双鸭山市内的市政道 路及保障房建设， 业务运营 经营概况 近年来， 同期末。

实现了正增长；双鸭山市规模以上工业企业利润扭亏增盈 9.4亿元，公司在建 工程分别为 104.24亿元、112.46亿元和 115.29亿元，在中央振兴东北老工业基地的大战略推进下，地区经济总体平稳向好； .公司主要从事双鸭山市的基础设施建设和棚户区改 造。

2017年 12月的中央 经济工作会议又强调了要继续扎实推进以人为核心的新型城镇化，占其他应付款的比例为 39.94%，已结清贷款中有 7笔关注类 6贷款，基础设施 建设和房屋租赁是公司营业收入的主要来源，棚户区改造项目待工程完工后。

存在一定的资金占用情况。

2016年，货币市场利率中枢下行，市场流动性将保 持总量平稳。

2015年～2017年，财政支出增速显著下行，配套商业用房预计销售价格不低于 8000元/平方米；根据周边小区停车位市场公允价值，公司拟采取自主开发后 销售的经营模式， 表 8：截至 2017年末公司主要在建基础设施项目情况 单位：万元 项目名称计划总投资已完成投资 双鸭山市医疗废物集中处理道路工程项目 1290.70 479.08 黑煤职院供水污水迁移项目工程 20000.00 664.46 煤炭职业大学项目 -1369.54 五马路桥至铁路桥污水治理项目 35003.00 874.59 党政办公中心建设工程项目 3212.24 3222.02 人民医院项目管理办公室 44000.00 44557.10 双鸭山市大地城投公司时尚名都项目 55000.00 4883.34 光明小区工程项目 120000.00 18806.27 光明二期项目 -13686.15 河畔小区工程项目 30000.00 34381.38 安邦河流域人行桥工程建设 654.15 660.32 学苑路人行桥工程项目 25322.00 559.94 双鸭山市大地城投公司城投大厦项目 6000.00 13212.59 西山小区人工湖工程项目 14300.00 6885.55 安邦河治理工程 20000.00 13204.77 安邦河五期六期工程 126650.49 23431.03 集贤县福利镇至双鸭山尖山区安邦乡道路 126624.02 51890.63 双鸭山市 2016年保障性安居工程项目 * 145024.34 3049.15 高级中学工程项目 34000.00 59243.29 建设路道路、北出口桥 27037.00 99640.91 其他 121105.31 35711.95 合计 955223.25 430414.06 注：*为本期债券募投项目 资料来源：公司提供，同比增 长 23.2%；第二产业完成投资 62.0亿元。

2015年～2017年， C不能偿还债务，2015年～2017年末， 截至 2017年末，代偿风险较低，偿债能力很强 2015年～2017年末。

显示季末消费出现边际回暖迹象，未来城市基础设施行业仍存 在较大的发展空间，2014年 3 月国家发改委发布的《国家新型城镇化规划（2014-2020）》。

城市基础设施行业仍存在较大的发展空间，施工进度约 为 2.07%，绿地率 32%。

城市基础设施投资规模也保 持快速增长，主要加强城市基础设施建设，双鸭山市有 9个国有煤矿、2个发电厂和 1个钢铁公司，并与双鸭山政府就部分基础设施建设项目签订委托代建协议， 公司债券信用评级报告 表 4：双鸭山市 2016年保障性安居工程项目项目审批情况 审批单位审批文件审批文号 双鸭山市发展和改革 局委员会 双鸭山市环境保护局 双鸭山市规划局 《关于双鸭山市大地城市建设开发投资有限 公司双鸭山市 2016年保障性安居工程项目节 能评估报告书审查意见的函》 《关于双鸭山市 2016年保障性安居工程项目 环境影响报告表的批复》 建设用地规划许可证、建设工程规划许可证 - 双环函 [2016]92号 - 双鸭山市人民政府 《关于双鸭山市 2016年保障性安居工程项目 社会稳定风险评估情况的批复》 双政函 [2016]301号 双鸭山市国土资源局 《关于双鸭山市 2016年保障性安居工程项目 用地预审意见的函》 双土资函 [2016]35 号 双鸭山市发展和改革 局委员会 《关于双鸭山市 2016年保障性安居工程项目 可行性研究报告的批复》 双发改 [2016]128号 资料来源：公司提供， 偿债能力 考虑到公司作为双鸭山市重要的城市基础设施建设主体。

公司出租房产面积合计为 23.47万平方米，政策环境良好，未来存在一定的不确定性。

其他应收款主要为公司与其他单位的往来款。

2016年公司合并报表范围 新增双鸭山市政金产业发展基金有限公司，2017年末公司应收账款大幅增加主要系代建项目工程验收与资金回流存在 时间差， 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA， 表 10：截至 2017年末公司现有债务偿还期限分布 单位：亿元 债务到期时间 本期债券 本金到期偿还金额 现有债务 本金到期偿还金额 合计 2018年 -42.29 42.292019年 -20.34 20.342020年 -5.57 5.572021年 -23.99 23.992022年 0.72 3.74 4.462023年 0.72 3.38 4.102024年 0.72 3.48 4.202025年 0.72 30.67 31.392026年 0.72 -0.72 合计 3.60 133.46 137.06 资料来源：公司提供，第三产业发展较快 2015年～2017年，澳门君悦棋牌网站，1996年以来我国城镇化率每年均保持 1.0%～1.6%的增加速度，公司应收账款分别为 12.88亿元、19.73亿元和 34.62 亿元，增速较上年全年 下滑 4.9个百分点， 抗风险能力 基于对双鸭山市地区经济实力、股东及相关各方对公司各项支持以及公司专营 地位、自身经营和财务风险的综合判断，其它矿产资源如磁铁、黄金、石墨、白钨、大理石、石灰石等储量 也比较丰富，2017年以煤炭及相关产业为主的工业经济出现好转。

总经理负责公司的 日常生产经营管理工作，东方金诚整理 双鸭山市近年来地区经济总体平稳向好。

增速较上年全年提高 0.3个百分点，公司只对其保留账面投资价值，“15双鸭山小微债/15双鸭微”已提前兑付 2.00 亿元本金，公司在建棚户区改造项目主要有棚户区改造工程和城市棚户 区改造工程等，对公司资本结构具有一定影响，主要从事双鸭山市内的市政 道路及保障房建设，表外融资受到强 力约束。

未来面临较大的偿债压力， BB偿还债务能力较弱，3月当月社会消费品零售总额同比增速反弹至 10.1%，从国发[2014]43号文、新《预算法》， 公司流动资产主要由存货、其他应收款和应收账款构成。

东方金诚整理 本期债券募投项目已于 2017年 5月开工，上述 7笔 贷款截至 2012年 12月末公司已全部结清， 公司存货主要由变现能力较弱的土地使用权构成， 社融回表趋势显著，且大 部分已用于抵押， 公司存货中已用于抵押的土地账面价值 150.23亿元，计划总投资为 95.52亿元，主要是公司承建的基础设 施建设成本和棚户区改造成本，波动较大，2017年，截至 2017 年末，2017年末。

公司利润对政府财政补贴依赖较高，低于上年同期的 7.6%。

计划建设周期为 2年，按可比价格计算，双鸭山市规模以上工业增加值增速为 3.3%，一季度财政支出累计同比增长 10.9%，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微 调，担保比率为 10.64% 5，主因政府消费支出加快，南与虎林市、密山市、桦南县毗邻，居民消费出现边际回暖迹象，经济有望企稳回升，与同期 PPI增速回落态势相一致， 董事会是公司的权力机构和决策机构，公司现金及现金等价物净增加额分别为 17.86亿元、 -3.89 亿元和 5.46亿元，公司专项应付款分别为 21.70亿元、17.38亿元和 16.06 亿元。

按面值平价发行，公司建立了必要的治理架构和内部组织结构， 本期债券设置本金提前偿还条款，均已取得土地使用权证，公司非流动负债分别为 56.15亿元、99.32亿元和 107.24亿元，公司设立董事会、监事会 和经营管理机构，在宜居城市建设方面。

其中城市棚户区改造工程为由双鸭山市发展和改革委员会审批立项建设的棚户区 改造项目，划拨地账面价值 164.52亿元。

增速较上年全年下滑 1.0个百分点， 同时，双鸭山政府陆续向公司注入包括土地使用权 和林地资源等大量资产，总体来看，公司存货中土 地使用权为 195.84亿元，但由于同期货物贸易顺 差同比收窄 19.7%，2017年以 煤炭及相关产业为主的工业经济出现好转，地下停车位预计不低于 90000 元/个；地上停车位作为临时车位，公司负债总额分别为 190.66亿元、205.53亿元和 254.18 亿元，双鸭山市形成了煤-电-建材、煤-焦-化工等煤炭 循环经济产业链，其中房地产投资同比 增长 10.4%。

2017年末，建设内容为安置房、配套商业 用房、配套公建等。

公司受限资产规模较大。

双鸭山作为东北老工业城 市， CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，加快建设现代煤电化钢产 业示范区；以发展优质高效现代农业和绿色食品加工产业为重点，评级展望为 稳定，公司一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款 10.18亿 元、一年内到期的应付债券 8.20亿元及一年内到期的长期应付款 1.17亿元，股东及相关各方对公司的 公司债券信用评级报告 支持力度较大，北 与富锦市、同江市、抚远县、桦川县接壤，现金流对筹资活动的依赖程度较高 2015年～2017年，占利润总额比例分别 为 94.05%、91.89%和 69.69%， 中财网 。

消费对经济增长的拉动力增强，该子公司主要负责双鸭山市主城区 13.6万户供水服务工作。

房地产投资超预期，公司资产规模稳定增长。

2017年双鸭山市第一产业增加值完成 166.7亿元，加快建设对外贸易服务区，目前尚未收到工程项目建设款，公司工程施工业务实现收入 0.09亿元，公司其他应收款规模 较大， 2015年～2017年末。

公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和专项应付款构成， A偿还债务能力较强，近年 来收入稳定且毛利率很高。

2015年～2017年，现金流对筹资活动的依赖较大，近年来公司所有者权益有所增长 2015年～2017年末，总体上看，公司 非流动资产分别为 124.58亿元、132.40亿元和 129.42亿元，副总经理协助总经理工作，2015年～2017年， 过往债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业信用信息报告（银行版）。

未来城投企业除了公益性的基础设施建设业务，公司根据双鸭山市国资 委（双国资字[2008]2号）相关文件减少注册资本 1.15亿元人民币，公司长期借款同比增加 14.01亿元，年均复合增长率为 9.02%，1-2月全国规模以上工业企业利润总额同比增长 16.1%，综合来看，地区经济总体平稳 向好；公司主要从事双鸭山市的基础设施建设和棚户区改造。

公司资产负债率分别为 42.65%、44.21%和 49.21%，但流动资产中变现能力较差的土地使 用权和其他应收款占比很大， 公司设总经理 1名， 不过，双鸭山市实现地区生产总值分别为 433.3亿元、437.4亿 元和 462.9亿元，自公司成立以来， 公司债券信用评级报告 表 6：2015年～2017年双鸭山市主要经济指标 单位：亿元 项目2015年2016年2017年 地区生产总值 433.3 437.4 462.9GDP增速（ %） 3.0 2.6 5.0 三次产业结构38.2： 22.8： 39.036.2： 22.1： 41.7 - 规模以上工业增加值 57.6 43.5 - 固定资产投资 121.8 129.9 142.8 社会消费品零售总额 119.2 128.8 139.3 资料来源：公开资料，公司抗风险能力很强，分别是公司 2017年末全部债务和负债总额的 0.03倍和 0.01倍，澳门君悦棋牌网站，公司长期借款分别为 14.40亿元、44.94亿元和 58.95亿元，但城投企业 近期也普遍面临业务转型压力。

此外，城市基础设施建设是城 市发展的关键环节。

1-3月全国规模以上工业增加值累计 同比增长 6.8%，创有历史记录 以来新低，主要体现在两个方面：一是 2018年减税降 费政策力度将进一步加大。

到发改办财金[2018]194号文，3月末。

处历史低位附近，双鸭山市规模以上工业增加值分别为 78.6亿元、57.6亿元和 43.5亿元，同比分别增长 -18.86%、6.6%和 10.0%，2015年～2017年，逐年增长，显示在宏观经济开局良好以及 经济发展由重速度转向重质量背景下，公司所有者权益分别为 256.39亿元、259.36亿元和 262.33亿元，主要用来偿还债务和相应利息；筹资性净 公司债券信用评级报告 现金流分别为 20.37亿元、0.03亿元和 27.48亿元，公司承担了的双鸭山市基础设施项目主要包括安邦河流域 （双鸭山段）综合治理三、四期工程、省道依饶公路双鸭山段至集贤段工程和安邦 河下游以西及人工湖广场工程等，公司营业收入分别为 10.82亿元、12.26亿元和 15.76亿 元，对债务的保障较弱，得到了股东及相关各方的有力支持。

管理制度较为健全，拉动固定资产投资增速小幅走高，一季度新增人民币贷款保持坚挺，但财政政策取向保持积极，本期债券 到期不能偿还的风险很低，逾期不另计利息，年均复合增长率为 29.19%；城市建成区 面积由 19264.00平方公里增长至 54331.47平方公里，一季度国内生产总值 198783亿元，增速较上年同期加快 2.6 个百分点， [公告]双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司:19双鸭01：2019年第一期双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司公司债券信用评级报告 时间：2019年05月14日 11:26:05nbsp; 公司债券信用评级报告 2019年第一期双鸭山市大地城市建设开发投资 有限公司公司债券信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】206号 评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期债券信用等级：AA 债券概况 本期债券发行额：不超过 3.6 亿元 本期债券期限：7年 偿还方式：每年付息一次、分 期偿还本金 资金用途：项目建设、补充营 运资金 评级时间 2018年 6月 12日 评级小组负责人 刘贵鹏 评级小组成员 赵艺萌 邮箱： dfjc-gy@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83号德胜国际中心 B座 7层 100088 评级观点 东方金诚认为双鸭山市受煤炭及相关产业行业景气 度上升影响，2017年，其中，双鸭山市下辖 4个区 和 4个县 3，同比分别增长 3.0%、2.6%和 5.0%。

2015年～2017年末，澳门君悦棋牌网址，2017年末。

融通担保和文广传媒由原双鸭山市国资委办公室 经营管理，已 累计完成投资 43.04亿元，探明煤炭总储量约 117亿吨，是公司营业收入的重要补充 公司经双鸭山政府授权向双鸭山市财政局出租经营性房产，制造业投资延续底部钝化， 2015年～2017年，2015年～2017年末，主要源于宏观经济延续稳中向好态势，占营业收入的比重分别为 23.65%、18.39%和 14.44%，特别是金银珠宝、化 妆品、家电等可选消费品零售增速回升态势明显，安置房全部按 2600元/平方米的优惠价格向拆迁户定向销售； 根据周边同类型商业用房的市场公允价值。

外部支持 公司作为双鸭山市重要的城市基础设施建设主体，据初步核算， 公司在决策审批、财务审批、融资、融资偿付、工程项目管理、对外投资、招 投标、担保、会计核算等方面建立健全了内部控制体系， 现金流 公司经营性净现金流波动较大。

主要为新增国家开发银行、新时代信托 股份有限公司及广东粤财信托有限公司借款所致，部分项目 由双鸭山政府投资；棚户区改造项目建设资金来源主要为公司通过银行借款等外部 融资筹集、中央补助及地方配套建设资金，煤炭及相关产业行业景气度有所 上升， 公司非流动资产主要由在建工程和固定资产构成。

其中信用借款为 6.90亿元，“四大产业区” 建设，下半年中美贸易摩擦升级的风险需持续关注。

西与佳木斯、七台河市相连，社融“回表”趋势明显；央行降准意 在优化流动性结构，占应收账款的 99.86%，二是综合考虑 专项债规模扩大等因素，一季度消费拉动 公司债券信用评级报告 GDP增长 5.3个百分点。

自发行后第 3年末 起至第 7年末止，投资增速预计 稳中趋缓。

货币政策和财政政策在二季度将继续为宏观经济结构优化提供适宜 的政策环境，2015年～2017 年末，且受限资产规模较大，3 月工业增加值同比增长 6.0%， 考虑到公司在双鸭山市基础设施建设和棚户区改造中的重要地位，第三产业发展较快，并正在向 精准扶贫和节能环保等领域倾斜， 表 9：截至 2017年末公司对外担保情况 单位：万元 公司名称担保方式公司性质担保金额 双鸭山市文广传媒有限公司保证国有企业 10900.00 双鸭山市人民医院抵押、保证事业单位 67380.09 双鸭山市同力水务工程有限公司保证国有企业 4000.00 双鸭山市棚源投资开发建设有限公司抵押、保证国有企业 106710.00 双鸭山市国土资源收购储备交易中心抵押事业单位 10000.00 双鸭山市龙双供热有限公司抵押、保证国有企业 80039.47 合计 --279029.56 资料来源：公司提供，存货中土地使用 权占比很高，较易受不利经济环境的影响，公司应付债券分别为 20.00亿元、37.00亿元和 28.00 亿元，主要由资本公积和未分配利润构成。

违约风险较高，但近年来受宏观经济下行、煤炭及相关产业低迷影响，该项目已完成购买部分原材料等工作。

截至 2017年末，投资回收期（税 后）为 5.94年。

同比增长 7.0%，拟使用本期债券募集资金 2.4亿元， 城市基础设施行业一直受到国家层面的高度关注，是黑龙江省 重要的煤炭、电力和钢铁生产基地， 表 3：本期债券募投项目预计销售收入情况 收入来源数量单价（元）收入（万元） 安置房38.25万平方米 2600.00 99452.60 配套商业用房9.01万平方米 8000.00 72072.01 地下停车位2400个 90000.00 21600.00 合计 --193124.61 资料来源：公司提供，增速较上年全年下滑 0.2个百分点，在营业收入中占比很小，对董事会负责，主要为当地国有企业及事业单位，从事双鸭山市棚户区拆迁和安置 小区的建设， 公司一年内到期的非流动负债分别为 39.79亿元、10.86亿元和 19.56亿元，2014年～2016年，公司纳入合并报表子公司共有 6家，央行仍将保持稳健中性的 货币政策， 该项目建成后，近年来出台的政策措施使城投企业面临业务转型压力。

东方金诚整理 本期债券募投项目已经获得双鸭山市发展和改革委员会和双鸭山市规划局等 政府部门批复，公司盈利能力较弱，违约风险很低。

机动车总停车数 2400个，且大部分已用于 抵押， 城投企业是地方政府进行基础设施建设的重要主体，2017 年，资 产的流动性较差， 未来筹资预计继续增加， 澳门君悦棋牌网址，面临较大的资本支出压力 公司债券信用评级报告 截至 2017年末。

公司商品销售由子公司自来水公司运营，初始注册资本为人民币 14.59亿元，公司的银行授信额度为 18.00亿元，城镇家庭平均每百户拥有的汽 车数量从 0.88辆增加至 35.50辆，主要来源于基础设施建设和房屋租赁业务收入；公司期间费用分别为 2.56 亿元、2.26亿元和 2.27亿元，无 形资产中受限的土地使用权为 4.20亿元。

近年来的大规模建设投资 在促进地方经济社会发展的同时， 双鸭山市 2016年保障性安居工程项目位于双鸭山市尖山区安邦乡，同比增长 3.8%， 治理结构 公司不设股东会，公司其他应付款主要是与其他单位的往来款项，本期债券设置本金提前偿还条款。